工银国际研究部手艺与硬件行业分析师 宗佳颖

2021展望围绕三大关键词：1） 5G逐步普及，基础设施基本构建，期待5G应用百花齐放；2）新冠疫情趋于常态化，供应链的防御力均已提升，只管需求仍存变数；3）科技博弈成为历久主题，产业链追求风险涣散，国产替换历程连续快速推进。从下游需求来看，2021年智能手机的需求确定性最高，汽车电子回温力道渐强，NB高增速恐难延续。

消费电子需求释放 创新一直

2021年有望迎来消费电子大年，预期全球智能手机出货量同比增进8.7%。一方面，因疫情递延的需求将进一步释放；另一方面，5G的渗透会继续加速，尤其中国市场连续领衔。但华为限制措施的实行力度，将影响手机品牌商的竞争款式。5G为智能配件带来更多可能性，看好TWS耳机的强劲动能连续释放，创新细分行业如射频、光学、TWS组装存在结构性机遇。

华为外品牌商加单努力，但小心一季度可能的库存调整风险。今年三季度以来，除华为外手机品牌商拉货努力，判断源于：1）意在抢占华为丢失的份额，小米和OPPO拉货最为激进。2）提高零部件储备量，以应对疫情常态化及科技博弈的产业链风险。我们建议亲切关注需求端，小心库存调整风险。

半导体国产替换历久驱动

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下游需求向好推动半导体高景气，预期2021年全球半导体产值出现两位数强势增进。产业链解构和半导体自主化仍是重点，掌握国产替换历久趋势，半导体装备、质料和高端晶圆制造将成为突破的偏向。市场炒作热情逐步消失，更多关注基本面；市场情绪正在回暖，政策释放将成为短期催化，但外部环境仍是最大不确定性。

通讯装备投资重点，从建设端转应用端。2020年5G基站规模超70万个，相符我们去年底以来的判断。建设麋集落地于上半年，下半年装备商出货较上半年放缓。但建设节奏转变不影响5G历久投入，关注年底至2021年5G三期招标希望。2021年5G建设节奏维持「适度超前」，预期建成90万个基站，但同时面临资金压力，全产业链连续降本，催化加速成熟。中历久看，下一阶段投资主线将逐步从装备端转至应用端，超高清、云视频、VR/AR有望率先落地。

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