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庞溟 经济学博士、经济学家

7月4日,内地与香港两地交易所正式将符合条件的交易型开放式基金(「ETF」)纳入互联互通机制开展交易。自2014年年底沪港通开闸以来,内地与香港市场在股票通、债券通与粤港澳大湾区银行间跨境理财通等方面持续优化完善互联互通机制、不断拓展互联互通交易标的。ETF通的启动,标志着内地与香港金融市场互联互通机制的涵盖范围在香港回归祖国25周年之际再次扩容。

两地市场互通创新里程碑

多年以来,在《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》(「CEPA」)框架下,ETF通一直是两地在深化金融服务及产品开发合作方面引人注目的动向之一。从「积极研究在内地引入港股组合ETF」,到「适时在内地推出港股组合ETF」,再到「研究在风险可控的前提下进一步有序扩大两地互联互通标的……相关条件具备后推出实施将ETF纳入标的范围的方案」,相关工作一直积极稳妥地推进,如今终于水到渠成,成为两地资本市场互通创新、加速融合的又一标志性里程碑。

互联互通机制的主体是股票通交易。自2014年沪港通开通以来,北向资金累计为A股市场带来超过16,000亿元人民币的净资金流入,南向交易则为香港股市带来超过23,000亿港元净资金流入;目前,外资持有A股市值达到3.2万亿元,分别占A股总市值和流通市值的4.2%和4.8%,南向资金持股占港股主板总市值的5.2%,成交占比超过15%,并推动港股换手率从2017年的64%抬升至2021年的97%。

ETF以组合形式投资不同类别一篮子资产,投资成本较低、投资效率较高、透明度较好。ETF通倚借股票通的基础设施,遵循两地现行的基金运作、交易结算法律法规和运行模式,在交易机制、每日额度控制、投资者适当性管理、监管合作、清算交收和风控安排等方面与现有股票通机制基本一致,可以说基础扎实、循序渐进、稳中求变。

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内地投资者配置更多元化

对内地投资者来说,将ETF这一适合被动投资的指数化基金产品和低成本分散投资工具纳入互联互通,有利于进一步便利境内外投资者尤其是中长期配置型资金参与两地资本市场并获得更为多元化、更丰富、更便捷、更具成本优势的投资选择。ETF通的落地,将允许内地投资者间接持有目前尚未被允许纳入港股通投资范围的二次上市优质标的与REITs产品等稳定收益类资产,有利于内地长期资金、价值投资资金增配港股。

对市场来说,在每日额度控制、投资者适当性管理、监管合作、清算交收和风控安排等方面的安排下,ETF通将稳步提升两地市场的流动性、换手率与活跃度,丰富互联互通投资品种、提升跨境资产配置效率,促进两地市场互利共赢、共同发展。虽然目前内地市场已有跟踪与符合条件的首批港股通ETF标的相同指数的产品,但通过ETF通,仍可以避免涨跌幅的限制、交易时段的不便以及基金互挂模式下特定情况导致的高折溢价影响,且在港交易的ETF产品在交易成本、流动性和追踪误差等均有优势,可吸引投资者转为经互联互通机制投资在港上市的港股指数ETF。

盼资产类别扩大发挥潜力

对人民币国际化来说,投资者以人民币作为交收货币,方便内地居民直接使用人民币投资香港市场、形成人民币资金在沪深港之间有序流动的良好机制,有望稳步推进人民币资本项目可兑换,扩大人民币计价产品体系,丰富香港离岸人民币产品和工具,既有利于提升内地资本市场高质量发展与制度型开放的水平,也有利于发展香港的ETF枢纽地位、巩固香港的国际金融中心地位、加强香港连接国内外金融市场的门户和桥梁角色。「十四五」规划明确支持强化香港全球离岸人民币业务枢纽的功能,深化及扩大内地与香港金融市场互联互通。ETF通的启动,可谓正当其时。

值得注意的是,在目前框架下,ETF通对ETF产品资格要求门槛较高,首批符合条件的港股通ETF仅有四支且均为相对审慎、稳健、保守的指数ETF产品,在半年后才会进行新一轮进行标的调整。要充分发挥ETF通的潜力,未来应考虑逐步扩大ETF通范围,纳入投资其他市场或其他资产类别的ETF产品,为投资者提供更为多元化的资产配置选择。

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1 条回复
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